工商時報 B1/大師看市 2008/10/19
《股海桑田》金融海嘯～必上的一課【陳忠瑞】
「歷史一再重演」是句人盡皆知的俗語，也如物理學中的「物質不滅定律」般永不滅絕，但也就像海邊潮汐規律漲退，每年還是很多人被海浪捲走而淪為波臣。
金融海嘯也是一樣，十年一大波百年一大浪，從精明的國家領導人、幹練的公司負責人，至懵懂的一般投資人，皆成為驚濤駭浪的金融海嘯受難者，冰島、烏克蘭、匈牙利、塞爾維亞等國家因瀕臨破產而向IMF求援，阿根廷、巴基斯坦、波海三小國等財政也岌岌可危，而歐美大國也因金融海嘯而經濟重創，身處海嘯中心的歐美大型金融機構，紓困、倒閉、接管、國有化等接二連三，台灣的金融業也受創頗深，這些絕頂聰明的領導者，面對歷史一再重演的金融風暴，是歷史的教訓不夠，還是歷史的必然宿命呢？
300年來每次金融大恐慌之背景也許不一，但一定都存在過度貪婪之信用膨脹，也都伴隨著倒閉潮與股市崩盤，以2008年前10個月為例，全球股市已蒸發逾30兆美元，堪稱歷史之最，不管你是國家領導人、公司負責人或一般投資人，是否從歷史金融風暴中學到教訓，或從自身血淋淋的教訓中學到必上的一課呢？而這些必上的一課看似簡單，但能有守有為避開風暴者如鳳毛麟爪。
（一）第一課：避險。這是一個老掉牙的觀念，但很多人卻不屑認真去做，大型法人機構如壽險公司，或公司派持有大量的曝險部位，包含大量放在”備供出售”的長期部位，不具流動性的CDS及公司債，或公司董監事無法出售的大量股權，有時明明知道景氣反轉不及在市場賣出，應積極採取避險措施，高盛證券就是積極避險策略成功，成為唯一躲過金融風暴的投資銀行，而國內四大基金奉命護盤，若不採較積極的避險策略，恐造成巨大損失。
（二）第二課：風控。這也是老生常談的策略，一個投資機構或個人過高的風險性曝險部位，總部位控管及停損機制的風控若不徹底執行，輕者公司受創，重者倒閉萬劫不復，而公司領導人或主要經營階層應該站在至高點上，讓專業風控發揮所長。
（三）第三課：趨勢的力量。經濟及產業循環有向上的擴張期及向下的衰退期，當循環的趨勢向下降時，就如一艘航空母艦下沉一般，任何力量都無法讓它浮起，長期趨勢一旦形成就不易被扭轉，尊重趨勢順應趨勢在空頭市場尤其重要，而且不宜過早預算立場，故多頭市場要禁得起震盪，空頭市場要耐得住寂寞。
（四）第四課：泡沫破滅都伴隨著倒閉及股災。1929年開始的十年美國大蕭條，在1929年10月29日道瓊指數崩跌23％（黑色星期二），道瓊指數期間從360點跌至41點，跌幅達89％，S ＆ P500指數也重挫80％；1986年開始的儲貸信用危機，也導致1987年10月19日道瓊重挫22％508點的崩盤（黑色星期一）；1980年的台灣股市，使加權指數從12,682點， 8個月內跌至2,485點，共跌掉一萬點；1990年日本房市泡沫使日經指數從35,000點下跌至今18年仍未收復失土；2000年美國網路泡沫破滅，NASDAQ指數從5,100點反轉至今仍趴在地上。可見破沫之摧枯拉朽的力量，常使股市腥風血雨，泡沫愈大，衰退的深度與廣度愈驚人。
（五）第五課：報酬愈高的商品隱含愈高風險。這次的高報酬連動債券就是最好的例子，投資切記：不懂的商品不碰、複雜的商品不買、歷史太短的商品要存疑，且沒永遠保本的商品。
（六）第六課：危機也永遠帶來商機。破沫化過程是痛苦且漫長，過度的壓縮之後，也帶來高速彈跳的機會，前題是在破沫化危機過程中，要耐心且保護公司或自己的資產不要受創過劇，記得機會永遠留給有準備的人。
（作者為瑞展產經研究董事長）
